VPB – Q2/22 trầm lắng sau Q1/22 bùng nổ – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng hợp nhất Q2/22 giảm 12,7% svck về 3.508 tỷ đồng do chi phí quản lý và chi phí dự phòng tăng cao.
• Lợi nhuận trước thuế 6T22 tăng 67,9% svck đạt 15.323 tỷ đồng phần lớn nhờ khoản phí độc quyền ghi nhận trong Q1/22.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 44.400đ/cp do chúng tôi điều chỉnh giảm P/B mục tiêu.

Q2/22: Dự phòng tăng làm giảm đà tăng trưởng

Thu nhập lãi (NII) hợp nhất tăng 13,4% svck chủ yếu nhờ cho vay tăng trưởng 26,3% svck và NIM giảm nhẹ trong Q2/22. Thu nhập ngoài lãi (non-II) gần như không đổi nhờ thu nhập từ phí tăng lên bù trừ với phần giảm từ hoạt động đầu tư chứng khoán. Chi phí hoạt động tăng 25,1% svck do tăng trưởng thu nhập trung bình và số lượng nhân viên, kéo tỷ lệ CIR lên 26,5% trong Q2/22, cao hơn mức 16,4% trong Q1/22 và 23,4% trong Q2/21. Chi phí dự phòng tăng mạnh 33% svck, nâng chi phí tín dụng lên 5,8% trong Q2/22, cao hơn mức 5,1% trong Q2/21.

Trong 6T22, VPB ghi nhận LN ròng đạt 15.323 tỷ đồng (+67,9% svck), chủ yếu nhờ khoản phí độc quyền ghi nhận trong Q1/22 với giá trị ước tính là khoảng 5.500 tỷ đồng. Cho vay tăng trưởng 10,5% sv đầu năm, cao hơn mức 6,9% sv đầu năm trong 6T21 trong khi NIM giảm 145 điểm cơ bản svck về 7,6%.

FE Credit có vẻ chưa được như kế hoạch ban đầu

Theo ước tính của chúng tôi, FE Credit tín dụng giảm nhẹ 2,1% sv quý trước trong Q2/22, và gần như không đổi so với mức cuối năm 2021. Chi phí dự phòng tăng 14,9% kéo lợi nhuận trước thuế giảm 222% svck trong Q2/22. 6T22 FE Credit ghi nhận lợi nhuận trước thuế khoảng 130 tỷ đồng (giảm 89% svck), còn khá xa so với kế hoạch ban đầu đạt từ 4.000 – 5.000 tỷ đồng.

Chất lượng tài sản có dấu hiệu suy giảm

Theo ước tính của chúng tôi, trong 6T22, FE Credit ghi nhận nợ xấu tăng 113% svck, nâng tỷ lệ nợ xấu (NPL) lên khoảng 15,1% vào cuối Q2/22. NPL hợp nhất lên 5,25% vào cuối Q2/22 từ mức 4,83% cuối Q1/22 và 4,47% cuối Q4/21. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) được cải thiện lên mức 62,6% vào cuối Q2/22 từ mức 60,9% vào cuối Q4/21

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 44.400 đồng/cp

Chúng tôi nâng điều chỉnh EPS giai đoạn 2022-2024 để phản ánh khoản phí độc quyền 5.500 tỷ đồng được ghi nhận trong Q1/22. Tuy nhiên, chúng tôi giảm P/B mục tiêu về 2,0 từ mức 2,2 trước đó nhằm phản ánh bối cảnh tín dụng bị thắt chặt. Rủi ro giảm bao gồm lạm phát và nợ xấu cao hơn dự kiến. Tiềm năng tăng giá là khả năng phát hình riêng lẻ cho các nhà đầu tư chiến lược.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây