PVS – Các mảng kinh doanh chính từng bước khởi sắc – Cập nhật

• PVS công bố lợi nhuận (LN) ròng Q2/22 giảm mạnh 92% svck xuống 12 tỷ đồng chủ yếu do chi phí quản lý doanh nghiệp (QLDN) tăng đột biến.
• Chúng tôi hạ dự phóng EPS năm 2022-23 xuống 13,1%/3,4% để phản ánh các khoản chi phí cao hơn dự kiến trong 6T22.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 33.900 đ/cp.

LN Q2/22 ảm đạm do chi phí QLDN tăng đột biến
DT Q2/22 tăng 24,7% svck lên 3.811 tỷ đồng nhờ mảng Cơ khí xây lắp (+19,7% svck) và mảng Vận hành bảo dưỡng (+5 lần svck). Tuy nhiên, biên LN gộp giảm 3,9 điểm % svck xuống 4,0% do chi phí đầu vào tăng mạnh. Đáng chú ý, PVS ghi nhận chi phí QLDN cao đột biến là 352 tỷ đồng (+54,3% svck và +134% so với quý trước) do quỹ lương tính theo KQKD công ty mẹ cao hơn so với Q2/21. Do đó, mặc dù thu nhập từ các liên doanh (+14,6% svck) và LN tài chính ròng (+127% svck) đều tăng, LN ròng Q2/22 vẫn giảm 92% svck xuống 12 tỷ đồng. Trong 6T22, DT tăng 33,7% svck đạt 7.581 tỷ đồng, nhưng LN ròng giảm 23% svck xuống 228 tỷ đồng, hoàn thành 24,3% dự phóng năm của chúng tôi.
Hợp đồng gia hạn mới cho tàu FPSO Lam Sơn
Vào tháng 7, PVS và đối tác Yinson Holdings đã đạt được hợp đồng gia hạn thuê 12 tháng đối với tàu FPSO Lam Sơn bắt đầu từ 01/07/2022. Ngoài ra, với việc giá dầu được kỳ vọng sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian tới, chúng tôi tin rằng PVS sẽ thuận lợi có được các hợp đồng gia hạn khác sau đó, củng cố triển vọng của các liên doanh FSO/FPSO trong những năm tới.
Các dự án M&C tiềm năng đem lại nhiều cơ hội tăng giá trong dài hạn
Mặt bằng giá dầu cao như hiện nay sẽ là điều kiện lý tưởng để các nhà đầu tư đẩy mạnh hoạt động E&P tại Việt Nam, đặc biệt là một số dự án lớn như Lô B – Ô Môn (chúng tôi kỳ vọng dự án sẽ khởi công vào cuối năm nay). Bên cạnh đó, việc tham gia vào các dự án điện gió ngoài khơi cũng có thể mở ra một hướng kinh doanh mới đối với mảng M&C trong tương lai vì đây là một lĩnh vực đầy hứa hẹn tại Việt Nam. Chúng tôi tin rằng những yếu tố này có thể mang lại nhiều tiềm năng tăng giá hơn cho cổ phiếu PVS trong tương lai.
Chúng tôi giảm dự phóng EPS năm 2022-23 xuống 13,1%/3,4%
Để phản ánh giá nguyên liệu đầu vào (như thép…) cao hơn dự kiến, chúng tôi giảm biên LN gộp năm 2022-23 từ 6,2%/6,4% xuống 5,7%/6,1%. Bên cạnh đó, chúng tôi tăng giả định chi phí QLDN và LN tài chính ròng lên lần lượt là 9,0%/16,5% để phản ánh kết quả 6T22. Do đó, dự phóng EPS năm 2022-23 của chúng tôi giảm lần lượt là 13,1%/3,4%.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 33.900 đồng
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 33.900 đồng/cp sau khi điều chỉnh giảm EPS năm 2022-23. Tiềm năng tăng giá là sự khởi động của dự án Lô B và tiến độ nhanh hơn dự kiến của xu hướng đầu tư điện gió ra ngoài khơi tại Việt Nam. Rủi ro giảm giá gồm giá dầu giảm và sự chậm trễ trong việc trao thầu các dự án lớn.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây