Góp ý cho VNDIRECT

VJC – Vượt qua sóng gió – Cập nhật

Báo cáo phân tích DN 12/08/2020    243

Chia sẻ

  • VJC đạt LNST 1.063 tỷ đồng Q2/20 (tăng 71.2% svck) nhờ mức tăng LN 3.103 tỷ đồng ở hoạt động S&LB và HĐ tài chính đã bù vào mức sụt giảm DT 60.8%.
  • Chúng tôi giảm dự báo EPS 97.5% do điều chỉnh giảm tổng lượng hành khách.
  • Duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu giảm xuống 103.400 đồng/cp.

Giá Thị trường

Giá Mục tiêu

Tỷ suất cổ tức

Khuyến nghị

Nghành

VND 96.500

VND 103.400

0,9%

TRUNG LẬP

Hàng không

Hoạt động tài chính và S&LB hỗ trợ cho LN ròng Q2/20

Tổng số chuyến bay của VJC giảm 60,8% svck xuống mức 13.792 chuyến bay trong Q2/20, dẫn đến doanh thu vận tải giảm và doanh thu phụ trợ giảm lần lượt 91,2%/66,8% svck. Hoạt động cốt lõi ghi nhận mức lỗ 1.996 tỉ đồng (giảm 349% svck). Tuy nhiên, LNTT Q2/20 ghi nhận mức tăng 38.4% svck đạt 1.039 tỷ đồng nhờ LN từ S&LB đạt 2.005 tỷ đồng (so với 52 tỷ Q2/19) và thu nhập tài chính ròng đạt 1.030 tỷ đồng (so với 120 tỷ Q2/19). Trong 6T/20, DT và LN ròng của VJC lần lượt giảm 50,3% và 96,3% xuống 12.200 tỷ đồng và 74 tỉ đồng, theo sát 77,9% so với dự phóng cả năm của chúng tôi.

Cơ hội mở rộng đội tàu bay cho tăng trưởng dài hạn

Đại dịch COVID-19 ảnh hưởng nghiêm trọng đến nhu cầu máy bay trên toàn cầu. Sau khi cân nhắc đến sự gián đoạn chuỗi cung ứng và nhu cầu sụt giảm, Airbus lên kế hoạch cắt giảm sản lượng 40% xuống còn 40-50 máy bay/tháng trong khi Boeing cũng có kế hoạch cắt giảm sản lượng trên tất cả dòng sản phầm. Với việc giữ các đơn hàng trong khi các hãng hàng không khác hoãn hoặc hủy, đơn hàng của VJC sẽ được đẩy lên trong danh sách chờ, nhờ đó đảm bảo tiến độ bàn giao máy bay cho kế hoạch tăng trưởng dài hạn.

Triển vọng nửa sau 2020 không còn tích cực nhưng viễn cảnh sẽ tươi sáng hơn trong năm 2021

Số ca nhiễm vẫn tăng từ ngày 25/7 đã dấy lên lo ngại về đợt cách ly xã hội tiếp theo trên toàn quốc. Trong năm 2020, chúng tôi dự báo tổng lượng hành khách giảm 39,3% svck, trong đó lượng HK quốc tế giảm 87.7% và lượng HK nội địa giảm 16,4%. Do đó, chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận thuần của VJC từ HĐKD chính giảm lần lượt 57% và 552%, nhưng hoạt động S&LB và hoạt động tài chính sẽ giúp tăng LNST lên 95 tỷ đồng. Bên cạnh đó, VJC sẽ bán cổ phiếu quỹ trong năm nay cho một nhà đầu tư chiến lược và đem lại cho hãng 1.864 tỉ đồng. Trong năm 2021, với dự báo tổng lượng HK quốc tế tăng 589% và lượng HK nội địa tăng 20%, tổng lượng HK cả năm được dự báo sẽ tăng 57% sv cùng kỳ, lợi nhuận thuần cả năm được dự báo ở mức 3.564 tỉ đồng.

Duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu giảm xuống 103.400đ/cp

Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên phương pháp DCF cho giai đoạn 10 năm sắp tới. Rủi ro giảm giá bao gồm làn sóng bùng phát COVID-19 khác sẽ làm giảm khối lượng hành khách xuống dưới mức kỳ vọng.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY