Góp ý cho VNDIRECT

VHM – Tái khẳng định nền tảng cơ bản vững mạnh

Nghiên cứu cổ phiếu 01/11/2019    169

Chia sẻ

  • Lợi nhuận ròng Q3/2019 tăng 42,2% yoy đạt 5.470 tỷ đồng nhờ vào doanh số bán buôn ấn tượng.
  • Lợi nhuận ròng 9T2019 tăng mạnh 30,9% yoy và hoàn thành 78,8% dự báo cả năm của chúng tôi.
  • Duy trì khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 104.300 đồng/cp.

Giá Thị trường

Giá Mục tiêu

Tỷ suất cổ tức

Khuyến nghị

Nghành

VND 89.000

VND 104.300

1,1 %

MUA

Bất động sản

Đánh giá Q3/2019: lợi nhuận ròng tăng mạnh nhờ doanh số tích cực.

CTCP Vinhomes (VHM) ghi nhận doanh thu Q3/2019 ấn tượng đạt 10.906 tỷ đồng, tăng 58,6% yoy. Trong đó, doanh thu bàn giao BĐS tăng mạnh 80,6% yoy lên 9.992 tỷ đồng, chủ yếu đến từ doanh số bán buôn của các dự án Ocean Park và Smart City với tổng giá trị 9.300 tỷ đồng.

Biên lợi nhuận gộp Q3/2019 đạt 62% (tăng 23,5 điểm % yoy) nhờ vào biên lợi nhuận gộp cao (>50%) của các dự án Ocean Park và Smart City.

Doanh thu tài chính Q3/2019 giảm 36,5% yoy xuống 2.340 tỷ đồng do sự sụt giảm doanh số bàn giao BĐS của các dự án BCC.

Lợi nhuận ròng Q3/2019 tăng 42,2% yoy đạt 5.470 tỷ đồng.

Tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận tích cực trong 9T2019

Doanh thu 9T2019 tăng 68% yoy lên 37.642 tỷ đồng và hoàn thành 74,9% dự báo cả năm của chúng tôi nhờ vào tăng trưởng ấn tượng, bao gồm, i) doanh thu bàn giao BĐS tăng 72% yoy đạt 34.957 tỷ đồng, trong đó doanh số bán buôn đóng góp 24.400 tỷ đồng, ii) doanh thu quản lý vận hành BĐS tăng 44,9% yoy đạt 1.062 tỷ đồng, và iii) doanh thu cho thuê tăng 48,1% yoy đạt 953 tỷ đồng.

Lợi nhuận gộp 9T2019 ghi nhận mức tăng trưởng mạnh mẽ 155,8% yoy đạt 17.342 tỷ đồng do biên lợi nhuận gộp tăng 15,8 điểm %. Các dự án Ocean Park và Smart City có biên lợi nhuận gộp cao hơn (50-68%) so với các dự án Golden River, Green Bay, Central Park (35-45%).

Tuy nhiên, doanh thu tài chính giảm 30,6% yoy xuống 7.658 tỷ đồng do sự sụt giảm doanh số bàn giao BĐS của các dự án BCC.

Vì vậy, lợi nhuận 9T2019 tăng 30,9% yoy lên 15.323 tỷ đồng và cao hơn một chút so với thị trường và kỳ vọng của chúng tôi, hoàn thành 78,8% dự báo cả năm.

Doanh thu ước tính tăng mạnh trong Q4/2019

Chúng tôi kỳ vọng VHM tiếp tục ghi nhận doanh thu bán lẻ nhờ bàn giao các căn hộ tại dự án Green Bay, Metropolis, Imperial Hải Phòng, Star City Thanh Hóa.

Doanh thu bán buôn từ 21 tòa của Vinhome Grand Park và 5 tòa của Smart City sẽ là động lực chính cho tăng trưởng doanh thu trong Q4/2019. Chúng tôi giả định ít nhất một nửa doanh thu bán buôn của Grand Park sẽ ghi nhận trong Q4/2019 và phần còn lại ghi nhận vào năm 2020.

Duy trì khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 104.300 đồng/cp

Chúng tôi khuyến nghị Mua cho cổ phiếu VHM vì doanh số ký bán ấn tượng (+177% yoy trong 9T2019) và quỹ đất khổng lồ 89 triệu m2 cho thấy triển vọng tươi sáng trong giai đoạn 2020-21.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua với giá mục tiêu theo RNAV là 104.300 đồng.

Động lực tăng giá bao gồm doanh số bán buôn tăng nhanh hơn dự kiến và việc mở bán dự án mới Vinhomes Hóc Môn. Rủi ro đầu tư là lãi suất cho vay mua nhà tăng mạnh có thể ảnh hưởng đến doanh số ký bán của các dự án trung cấp.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY