Góp ý cho VNDIRECT

TCB – Duy trì đánh giá Khả quan dựa trên triển vọng tăng trưởng tín dụng tốt hơn – Cập nhật

Báo cáo phân tích DN 15/01/2021    479

Chia sẻ

  • Chúng tôi dự báo CAGR EPS giai đoạn 2021-2023 đạt 18,5% nhờ tăng trưởng tín dụng vững chắc và NIM ổn định.
  • Duy trì khuyến nghị Khả quan và tăng giá mục tiêu lên 40.400đ/cp do điều chỉnh giảm chi phí vốn chủ sở hữu (COE) và tăng P/BV mục tiêu.

Giá Thị trường

Giá Mục tiêu

Tỷ suất cổ tức

Khuyến nghị

Nghành

VND 35.750

VND 40.400

0%

KHẢ QUAN

Ngân hàng

Tín dụng năm 2021 cải thiện khi thị trường BĐS nhà ở ấm dần

Chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng của Techcombank (TCB) đạt 15% svck trong năm 2021 nhờ nguồn cung nhà ở tăng. Chúng tôi dự báo nguồn cung căn hộ mới sẽ tăng 10-15% svck đạt 17.000 căn ở TP.HCM và tăng 50-60% svck đạt 23.000 căn ở Hà Nội trong 2021, từ đó thúc đẩy mảng cho vay mua nhà của TCB. Trong năm 2020, TCB nhiều khả năng có thể cán mức tăng trưởng dư nợ cho vay 12% sau khi đã tăng 9,2% sv đầu năm trong 9T20. Bên cạnh đó trong Q4/20, NHTW đã nâng trần tăng tín dụng năm 2020 cho TCB lên 23% svck. Bên cạnh đó, chúng tôi ước tính NIM tiếp tục tăng 7 điểm cơ bản svck lên 4,6% trong năm 2021 nhờ chi phí vốn thấp ở mức 3,5% do tỷ lệ CASA cao ở mức 36% và lợi suất tài sản tiếp tục cải thiện quanh mức 7,6%.

TCB tiếp tục kiểm soát nợ xấu trong năm 2021

TCB đã chủ động trích lập dự phòng nợ xấu trong 9T20, giúp tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm xuống 0,6% – mức thấp nhất trong các ngân hàng và tỷ lệ bao nợ xấu (LLR) tăng lên 148% – mức cao thứ hai toàn ngành vào cuối Q3/20. Do đó, chúng tôi duy trì kỳ vọng TCB sẽ tiếp tục chủ động kiểm soát nợ xấu trong năm 2021. Chúng tôi dự phóng chi phí tín dụng năm 2021 ở mức 1,1% giúp giữ tỷ lệ NPL dưới 1% và tỷ lệ LLR trên 100% cuối năm 2021.

Tăng trưởng kép EPS giai đoạn 2021-2023 đạt 18,5%

Chúng tôi dự phóng tăng trưởng kép (CAGR) thu nhập lãi đạt 14% trong 2021-23 nhờ CAGR tín dụng đạt 15% và NIM duy trì ổn định. Chúng tôi dự báo CAGR thu nhập ngoài lãi đạt 14% do tăng trưởng kép thu nhập phí đạt 19% trong 2021-23. Chúng tôi duy trì dự phóng CIR ở mức 35% trong 2020-22 (2019: 35%). Vì vậy, tăng trưởng kép lợi nhuận ròng ước tính đạt 18,5% trong 2021-23.

Duy trì khuyến nghị Khả quan và nâng giá mục tiêu lên 40.400đ/cp

Duy trì khuyến nghị Khả quan và nâng giá mục tiêu lên 40.400đ/cp dựa trên hai phương pháp tỷ trọng bằng nhau là Thu nhập thặng dư (COE: 12,7%; Tăng trưởng dài hạn: 4%) và P/BV 2021 1,7 lần. COE giảm từ 13,7% xuống 12,7% do lãi suất phi rủi ro giảm từ 4% xuống 3%. Chúng tôi nâng P/BV mục tiêu 2021 từ 1,2 lên 1,7 lần. Hiện tại TCB giao dịch ở mức P/BV 2021 1,4 lần – thấp hơn mức trung bình 1,6 lần của khu vực. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu của TCB xứng đáng giao dịch với mức cao hơn do TCB hứa hẹn tăng trưởng lợi nhuận và ROE cao hơn mức trung bình của khu vực.

Tiềm năng tăng giá và rủi ro giảm giá

Tiềm năng tăng giá là tăng trưởng tín dụng cao hơn dự phóng. Rủi ro giảm giá là tỷ lệ NIM tăng thấp hơn dự phóng.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY