REE – Điện gió thúc đẩy LN điện phục hồi từ năm 2027 – Báo cáo cập nhật

• Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 56.600 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 24,7% và tỷ suất cổ tức 1,9%.
• P/E trượt hiện là 9,3x, thấp hơn so với P/E trung bình 5 năm (12,8x), là mức hấp dẫn khi xét đến triển vọng tích cực của DN.
• Giá mục tiêu giảm 15% sv mức cũ, chủ yếu do cập nhật dự phóng dòng tiền mảng điện trong giai đoạn chịu ảnh hưởng mạnh bởi chu kỳ El Niño.

Tiêu điểm tài chính

• Chúng tôi dự báo LN ròng 2H26 giảm 11,2% svck khi tăng trưởng M&E và văn phòng bù đắp một phần suy giảm của điện. Sang năm 2027, LN ròng kỳ vọng tăng 10,7%, chủ yếu nhờ điện gió mới và triển khai danh mục hợp đồng M&E chuyển tiếp.
• LN ròng trong 1H26 tăng 9,0% svck chủ yếu đến từ mảng M&E được hỗ trợ bởi nghiệm thu công trình và hoàn nhập dự phòng; cho thuê văn phòng hưởng lợi từ diện tích khai thác tăng.

Luận điểm đầu tư

Điện gió dẫn dắt phục hồi LN điện trước áp lực từ El Niño

Chúng tôi kỳ vọng LN ròng điện thuộc REE tăng 18,4% năm 2027, với các dự án điện gió mới tại Trà Vinh là động lực chính. Trong đó, Trà Vinh V1-4 và V1-3 giai đoạn 2 dự kiến vận hành đủ năm, còn V1-5&V1-6 giai đoạn 2 đóng góp từ 2Q27, thúc đẩy LN ròng điện gió tăng 92,1% nhờ công suất bổ sung. Trong khi đó, El Niño tiếp tục gây áp lực lên sản lượng thủy điện trong 2H26 và đầu 2027. Tuy nhiên, nguồn cung thủy điện hạn chế được kỳ vọng sẽ hỗ trợ giá thị trường điện, giúp bù đắp một phần tác động từ thủy văn kém thuận lợi.

M&E tăng tốc nhờ nguồn việc chuyển tiếp, hợp đồng mới củng cố tăng trưởng

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu M&E tăng 39,0%/36,6% trong 2H26/2027, nhờ tiến độ tích cực từ thi công và nghiệm thu nguồn hợp đồng tích lũy. Chỉ trong nửa đầu 2026, hợp đồng ký mới đạt hơn 5.860 tỷ đồng, nổi bật với Trung tâm dữ liệu An Khánh, Nhà hát Ngọc Trai và các công trình tại Phú Quốc. Theo đó, chúng tôi dự phóng giá trị hợp đồng chuyển tiếp sang năm 2027 đạt gần 8.000 tỷ đồng; khoảng 89% doanh thu thi công cơ điện năm 2027 đến từ hợp đồng ký đến cuối năm 2026.

Tỷ lệ lấp đầy E.town 6 cải thiện hỗ trợ LN mảng cho thuê văn phòng

Chúng tôi kỳ vọng LN văn phòng thuộc REE tăng 16,2%/5,0% năm 2026/27, nhờ diện tích cho thuê tăng và chi phí tài chính giảm. Tỷ lệ lấp đầy bình quân E.town 6 dự phóng đạt 75%/85% trong 2026-27, trong khi các tòa nhà hiện hữu duy trì 95%, đưa tỷ lệ toàn danh mục lên 91%/93%. Đồng thời, dư nợ tại E.town Central và E.town 6 giảm giúp chi phí lãi vay văn phòng giảm 27,8%/29,2% năm 2026/2027, hỗ trợ kéo dãn biên LN và đóng góp ổn định cho REE.

Định giá hấp dẫn khi xét đến triển vọng vững chắc của doanh nghiệp

REE hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt là 9,3x thấp hơn so với P/E trung bình 5 năm (12,8x). Chúng tôi đánh giá mức định giá này tạo dư địa tăng giá khi triển vọng từ Duyên Hải, tiến độ nghiệm thu M&E và khả năng khai thác văn phòng được thể hiện rõ hơn trong KQKD. Khuyến nghị KHẢ QUAN dựa trên tăng trưởng của danh mục hiện hữu và các dự án đã được đưa vào dự phóng; những cơ hội dự án điện mới trong dài hạn có thể bổ sung giá trị khi tiến độ và hiệu quả đầu tư được xác lập

Đọc báo cáo chi tiết tại: Tại đây