PHR – Tỏa sáng sau cơn mưa – Báo cáo lần đầu

• PHR sở hữu hơn 22.500ha diện tích vườn cây cao su tại Việt Nam và Campuchia. Trong đó hơn 5.600ha sẽ được chuyển đổi sang KCN.
• Dự phóng LN ròng 2021-25 tăng trưởng kép 48,5%, với động lực là tăng trưởng doanh thu KCN, mảng cao su tự nhiên và các khoản đền bù đất.
• Báo cáo lần đầu với khuyến nghị Khả quan và giá mục tiêu 71.500 đ/cp.

Một trong những nhà sản xuất cao su lớn nhất Việt Nam

PHR là nhà sản xuất cao su tự nhiên lớn thứ ba trong các doanh nghiệp niêm yết cùng ngành, sở hữu diện tích vườn cây cao su hơn 14.500ha tại Việt Nam và 8.000ha tại Campuchia. PHR đặt mục tiêu chuyển đổi hơn 5.600ha quỹ đất cao su thành khu công nghiệp (KCN) tại Bình Dương, để nắm bắt nhu cầu thuê đất KCN đang ngày càng tăng tại các tỉnh phía Nam, được thúc đẩy bởi xu hướng dịch chuyển sản xuất với chiến lược “Trung Quốc+1”.

Đột phá lợi nhuận (LN) ròng từ 2022 nhờ đóng góp của các KCN mới

Chúng tôi kỳ vọng PHR có thể nhận 898 tỷ đồng tiền bồi thường và hỗ trợ tái định cư cho 691ha tại KCN VSIP 3 trong 2022, giúp LN ròng năm 2022 tăng mạnh mẽ 161,1% svck. Bên cạnh đó, trong số 5.600ha chuyển đổi thành KCN, chúng tôi cho rằng có 4 KCN tiềm năng (tương đương 2.600ha) có thể khai thác trong 3 năm tới. Từ đó, chúng tôi dự báo doanh thu mảng KCN của PHR đạt 521 tỷ đồng (+702,2% svck) trong năm 2023 và 1.109 tỷ đồng (+112,6% svck)/1.799 tỷ đồng (+62,2% svck) trong 2024-25.

Triển vọng tích cực hơn ở mảng cao su tự nhiên nhờ đưa vào khai thác vườn cao su non

Tại Bình Dương, PHR có 6.530ha diện tích vườn cây khai thác và 5.969ha diện tích kiến thiết cơ bản (KTCB) vào cuối 2020. Hầu hết vườn cây KTCB có thể đưa vào khai thác trong 2022-25. Cùng với 7.664ha diện tích khai thác tại Kampong Thon và sự hỗ trợ từ giá cao su tự nhiên tăng mạnh do nhu cầu toàn cầu được kỳ vọng sẽ tăng mạnh và thiếu hụt nguồn cung, chúng tôi dự báo doanh thu mảng cao su tự nhiên của PHR sẽ đạt tăng trưởng kép (CAGR) là 10,0% với CAGR sản lượng tiêu thụ là 8,7% trong 2021-25.

Báo cáo lần đầu với khuyến nghị Khả quan và giá mục tiêu 71.500 đ/cp

Chúng tôi khuyến nghị Khả quan nhờ 1) LN ròng 2022 tăng mạnh 161% svck, 2) định giá hấp dẫn với P/E 2022 chỉ 7,8x và 3) chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn. Tiềm năng tăng giá đến từ việc liệu PHR có thể giải quyết các rào cản pháp lý tại các KCN mới và nhận tiền đền bù đất sớm hơn dự kiến hay không. Rủi ro giảm giá: 1) dịch bùng phát kéo dài làm ảnh hưởng tiến độ đầu tư và bán hàng, 2) sự chậm trễ trong phê duyệt pháp lý tại các KCN, dẫn đến việc trì hoãn đưa vào khai thác và nhận tiền đền bù đất, 3) rủi ro giá cao su giảm do cung vượt cầu và vấn đề tồn kho toàn cầu.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây