Góp ý cho VNDIRECT

MWG – Tham vọng bước vào 2020 – Cập nhật

Nghiên cứu cổ phiếu 18/12/2019    254

Chia sẻ

  • MWG vừa mới công bố kế hoạch 2020 với doanh thu và lợi nhuận 2020 tăng lần lượt 16%/26% yoy so với dự báo 2019 của chúng tôi.
  • Điện Máy Xanh (ĐMX) sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt trong năm 2020.
  • Bách Hóa Xanh (BHX) chậm tiến độ hòa vốn trước chi phí QLDN nhưng sẽ đóng góp đáng kể vào tăng trưởng doanh thu năm 2020.
  • Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu tăng lên 170.600 đồng/cp.

Giá Thị trường

Giá Mục tiêu

Tỷ suất cổ tức

Khuyến nghị

Nghành

VND 113.200

VND 170.600

1.3%

KHẢ QUAN

Bán lẻ

Kế hoạch tăng trưởng LN 2020 phù hợp với dự báo của chúng tôi

MWG vừa mới công bố kế hoạch kinh doanh 2020 với doanh thu và lợi nhuận lần lượt là 122.445/4.835 tỷ đồng, tăng 16%/26% yoy so với ước tính 2019 của chúng tôi. Kế hoạch doanh thu tương đối thận trọng khi chúng tôi dự báo doanh thu 2020 có thể tăng 34,8%, cao hơn 16,2% so với kế hoạch của doanh nghiệp trong khi đó dự báo lợi nhuận của chúng tôi khá sát với mục tiêu của MWG với mức tăng 27,8% so với ước tính 2019.

Mở rộng nhanh giúp doanh thu ĐMX tiếp tục tăng mạnh năm 2020

Tốc độ mở rộng cửa hàng của ĐMX trong năm 2019 vượt xa kỳ vọng của chúng tôi cũng như kế hoạch của doanh nghiệp, với 262 cửa hàng được mở mới từ đầu năm đến nay. Theo đó, số lượng cửa hàng ĐMX cán mốc 1.012 trong T12/2019, vượt qua số lượng cửa hàng của TGDD (995). Chúng tôi cho rằng ĐMX sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh trong năm 2020 với tăng trưởng doanh thu 32,5% yoy, nhờ 120 cửa hàng mở mới và các cửa hàng mở trong năm 2019 hoạt động đủ 12 tháng.

Vai trò giữ nhịp tăng trưởng sẽ được chuyển giao dần cho BHX

Doanh thu của chuỗi cửa hàng bách hóa tăng mạnh 63% yoy trong Q3/2019 và số cửa hàng đã cán mốc 986 trong tháng 12/2019 (+134% so với đầu năm). Với việc đã phủ khắp miền Nam và đã chuẩn bị hậu cần tại miền Trung (với 2 trung tâm phân phối), chúng tôi kỳ vọng BHX sẽ bứt phá trong năm 2020 với 800 cửa hàng mới và doanh thu tăng trưởng 162%, đóng góp 16 điểm % trong tổng số 34% yoy tăng trưởng doanh thu của MWG trong năm 2020. Con số này vẫn thấp hơn so với đóng góp của ĐMX (18%) nhưng đã cho thấy vai trò lớn dần của BHX trong con số doanh thu của MWG. Tuy vậy, chúng tôi vẫn cho rằng BHX chưa thể đem lại lợi nhuận cho MWG trong năm 2020 khi thời điểm hoàn vốn lợi nhuận trước chi phí QLDN có thể bị trì hoãn do chi phí phát sinh của 2 trung tâm phân phối tại miền Trung, thị trường mà BHX chỉ mới gia nhập gần đây (15 cửa hàng tính tại tháng 10/2019).

Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu tăng lên 170.600 đồng/cp

Chúng tôi điều chỉnh tăng định giá của hai chuỗi TGDĐ và ĐMX thêm 35%, dựa trên tổng EBIT 5 năm tăng 25% do số lượng cửa hàng ĐMX cao hơn sau điều chỉnh (+18% so với dự báo cũ) và biên LNG của 2 chuỗi duy trì mức cao ~19% (so với mức ~18% của dự báo cũ). Theo đó, giá mục tiêu mới của chúng tôi là 170.600 đồng/cp, tương ứng với P/E 2019 ở mức 19,9x và P/E 2020 ở mức 16,1x.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY