Góp ý cho VNDIRECT

KDH – Lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong 2021-2023 – Cập nhật

Báo cáo phân tích DN 03/03/2021    689

Chia sẻ

  • LN ròng KDH năm 2020 tăng 25,9% svck đạt 1.152 tỷ đồng, hoàn thành 97,4% dự phóng của chúng tôi.
  • Chúng tôi kỳ vọng doanh số ký bán năm 2021 tăng mạnh nhờ ra mắt các dự án tiềm năng Armena và Clarita tại TP. Thủ Đức.
  • Duy trì đánh giá Trung lập và nâng giá mục tiêu lên 35.100đ/cp.
Giá thị trường Giá mục tiêu Tỷ suất cổ tức Khuyến nghị Ngành
VND 32.500 VND 35.100 1,67% TRUNG LẬP BẤT ĐỘNG SẢN

LN ròng Q4/20 giảm do biên LNG sụt giảm

KDH ghi nhận DT Q4/20 tăng 35,6% svck đạt 1.291 tỷ đồng chủ yếu từ bàn giao tại Safira và Verosa Park với tổng giá trị 1.277 tỷ đồng. Biên LN gộp Q4/20 giảm 9,7 điểm % svck xuống 51,7% do các căn hộ Safira có BLN thấp. Việc này đã khiến LN ròng Q4/20 giảm 5,5% svck còn 383 tỷ đồng. Trong 2020, KDH ghi nhận DT đạt 4.532 tỷ đồng (+61,1% svck), LN R đạt 1.152 tỷ đồng (+25,9% svck).

Triển vọng 2021: doanh số ký bán tăng mạnh

Trong năm 2020, do tác động từ đại dịch Covid-19 và thiếu hụt nguồn cung, hoạt động ký bán đã bị trì hoãn trong 6T20. Do đó, trong cả năm, chúng tôi ước tính lượng ký bán chỉ đạt 464 căn (-72,7% svck) và giá trị đạt 1.904 tỷ đồng (-62,9% svck). Trong năm 2021, chúng tôi kỳ vọng doanh số ký bán sẽ tăng trưởng mạnh với tổng giá trị ước đạt 6.818 tỷ đồng (+258,1% svck) nhờ ra mắt hai dự án tiềm năng tại TP. Thủ Đức bao gồm Armena và Clarita.

Thay đổi dự báo LN 2021-2022 +5,4%/-20% với lịch bàn giao mới

Chúng tôi nâng dự phóng LN ròng 2021 5,4% đạt 1.261 tỷ đồng (+9,4% svck) do số sản phẩm tại Verosa có BLN cao bàn giao nhiều hơn. Chúng tôi giảm dự phóng LN ròng 2022 20% đạt 2.115 tỷ đồng (+67,8% svck), do dự án Armena hoãn mở bán sang 2021 (từ 2020 trong dự báo trước) nhằm hưởng lợi từ việc giá bán nhà đất đang tăng tại TP. Thủ Đức. Trong 2023, chúng tôi dự phóng LN ròng đạt 2.585 tỷ đồng (+22,3% svck) nhờ bàn giao dự án Clarita, Armena và Corona.

Duy trì khuyến nghị Trung lập và nâng giá mục tiêu lên 35.100đ/cp

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Trung lập và nâng giá mục tiêu dựa trên phương pháp RNAV lên 35.100đ/cp do chúng tôi 1) cập nhật định giá DCF dự án KCN Lê Minh Xuân mở rộng (109,9 ha); 2) nâng 10% giá bán bình quân tại Clarita và Armena lên 115-130tr/m2 trong 2021. Rủi ro tăng giá trong ngắn hạn đến từ giá bán trung bình cao hơn dự kiến tại dự án Armena và Clarita tại TP. Thủ Đức; trong trung và dài hạn phụ thuộc vào việc KDH có thể giải quyết các rào cản pháp lý để khởi công dự án Tân Tạo. Rủi ro giảm giá là chậm trễ trong việc xin giấy phép cho các đợt mở bán mới.

Xem báo cáo chi tiết tại ĐÂY