Góp ý cho VNDIRECT

KDH – KQKD 2019 phù hợp dự báo – Cập nhật KQKD

Nghiên cứu cổ phiếu 05/02/2020    49

Chia sẻ

  • Lợi nhuận ròng 2019 đạt 915,3 tỷ đồng (+13,3% sv cùng kỳ), hoàn thành 99,4% dự báo 2019 của chúng tôi và 101,7% ước tính của ban lãnh đạo.
  • Doanh số ký bán ước tính năm 2019 theo sát kỳ vọng nhờ mở bán dự án Lovera Vista trong Q4/2019.
  • Chúng tôi duy trì đánh giá Trung lập vì các kỳ vọng đã phản ánh vào định giá.

Giá Thị trường

Giá Mục tiêu

Tỷ suất cổ tức

Khuyến nghị

Nghành

VND 25.000

VND 28.300

2.0%

TRUNG LẬP

Bất động sản

Biên lợi nhuận gộp gia tăng trong bối cảnh nguồn cung sụt giảm

Doanh thu Q4/19 của KDH đạt 952,4 tỷ đồng nhờ bàn giao khoảng 290 căn trong dự án nhà phố Verosa, nhưng giảm 39,7% so với cùng kỳ do việc bàn giao khá lớn trong Q4/18 với 440 căn hộ từ dự án Jamila và 92 lô nhà đất còn lại từ các dự án Venica, Lucasta, Merita, Rosita và Melosa. Biên lợi nhuận gộp (BLNG) trong Quý 4/2019 tăng 18,2 điểm % so với cùng kỳ lên 61,4%, do việc thiếu hụt nguồn cung BĐS của thị trường trong năm 2019 đã đẩy giá bán tăng. Lợi nhuận ròng Q4/2019 đi ngang so với cùng kỳ ở mức 404,8 tỷ đồng do doanh thu giảm được bù đắp nhờ biên LNG gia tăng.

Lợi nhuận ròng 2019 phù hợp dự báo của chúng tôi

Lợi nhuận ròng năm 2019 tăng 13,3% so với cùng kỳ lên 915,3 tỷ đồng, tương ứng với 99,4% dự báo của chúng tôi và 101,7% ước tính của ban lãnh đạo. Tăng trưởng lợi nhuận tốt là nhờ biên lợi nhuận gộp tăng lên 10,9 điểm % so với cùng kỳ, bù đắp cho 1) doanh thu giảm (-3,5% so với cùng kỳ); và 2) không còn khoản lãi bất thường 136,5 tỷ đồng ghi nhận trong năm 2018.

Doanh thu ký bán trong năm 2019 tích cực như kỳ vọng

Trong Quý 4/2019, KDH đã khởi động dự án Lovera Vista với 800 căn được bán trong tổng số 1.500 đơn vị, ước tính đóng góp 1.500 tỷ đồng vào doanh số ký bán trong năm 2019. KDH không công bố số liệu nhưng chúng tôi ước tính doanh số ký bán năm 2019 đạt 102% dự báo cả năm của chúng tôi.

Duy trì đánh giá Trung lập và giữ nguyên giá mục tiêu

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Trung lập do triển vọng tích cực đã được phản ánh vào giá hiện tại. Giá mục tiêu dựa trên RNAV duy trì ở mức 28.300 đồng/cp. Động lực tăng giá trong ngắn hạn đến từ doanh số ký bán tích cực của các dự án mới trong 2020, trong khi tiềm năng tăng trưởng trung và dài hạn chủ yếu phụ thuộc khả năng mở bán các đại dự án trong năm 2020-21. Rủi ro đầu tư bao gồm: 1) hoãn thời gian mở bán dự án do chậm pháp lý; và 2) lãi suất vay mua nhà tăng đột biến.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY