KBC – Kinh doanh cốt lõi phục hồi mạnh mẽ – Cập nhật

• Điều chỉnh dự phóng lợi nhuận (LN) ròng 2023-24 giảm mạnh 72,4%/72,1% do pháp lý chậm hơn dự kiến, nhu cầu suy yếu tại cả mảng khu công nghiệp (KCN) và dân dụng.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 32.800 đồng/cp.

Kinh doanh cốt lõi sụt giảm, thu nhập một lần hỗ trợ LN ròng 2022
Chúng tôi ước tính DT 2022 của KBC giảm 61,3% svck còn 1.641 tỷ đồng, chỉ cho thuê 23ha đất KCN (-79,4% svck), do thủ tục pháp lý chậm trong bối cảnh xảy ra hàng loạt sai phạm đất đai tại một số địa phương. Tuy nhiên, LN ròng 2022 ước tính tăng 162,9% svck lên 2.057 tỷ đồng, nhờ khoản lãi bất thường 1.975 tỷ đồng từ việc đánh giá lại khoản đầu tư CTCP Đầu tư Sài Gòn-Đà Nẵng.

Áp lực trái phiếu đáo hạn của KBC có thể giảm đáng kể trong 2023
KBC đã huy động hơn 3.000 tỷ đồng từ vay vốn, thu cổ tức các công ty thành viên, và thu tiền từ các hoạt động kinh doanh cốt lõi trong Q4/22 và đầu 2023. Chúng tôi cho rằng KBC có thể đáp ứng các khoản trái phiếu 2.900 tỷ đồng đáo hạn trong 6T23, áp lực thanh khoản cũng giảm đáng kể trong 6-12 tháng tới.

Tuy nhiên, phải đối mặt với vô số khó khăn đè nặng LN ròng 2023-24
Chúng tôi nhận thấy vô số khó khăn đè nặng LN ròng 2023-24: 1) thắt chặt các điều kiện tài chính làm chậm quá trình mở rộng quỹ đất của KBC, trong bối cảnh công ty đang dần hết quỹ đất cho thuê; 2) nhu cầu thuê đất KCN giảm do cạnh tranh FDI gia tăng và cầu thế giới suy yếu và 3) thủ tục pháp lý kéo dài chờ được khơi thông với Luật đất đai sửa đổi và do các sự cố sai phạm của chính quyền địa phương. Từ đó, chúng tôi điều chỉnh dự phóng LN ròng 2023-24 giảm 72,4%/72,1% còn 1.474 tỷ đồng (-28,3% svck)/1.690 tỷ đồng (+14,6% svck).

Dự kiến mua lại 100 triệu cổ phiếu quỹ và trả cổ tức tiền 2.000 đồng/cp
Đại hội cổ đông bất thường 2022 lần 2 đã thông qua phương án mua lại 100 triệu cổ phiếu quỹ với giá không quá 34.000 đồng/cp (~13% lượng cổ phiếu hiện tại) và trả cổ tức 2022 là 2.000 đồng/cp (~1.500 tỷ đồng) trong 2023, tương ứng lợi tức 7,7%. Đây là lời hồi đáp tích cực của ban lãnh đạo đối với lo ngại về việc giá cổ phiếu KBC giảm sâu gần 50% so với đầu 2022, tuy nhiên chúng tôi cho rằng đây cũng là thách thức lớn với dòng tiền của doanh nghiệp trong bối cảnh điều kiện tài chính thắt chặt.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 32.800 đồng/cp
Giá mục tiêu thấp hơn 32.800 đồng/cp do giảm mạnh dự phóng LN ròng 2023-24, hoạt động bán hàng chậm lại và WACC cao hơn. Tiềm năng tăng giá: đảo ngược chính sách tiền tệ hỗ trợ thị trường BĐS. Rủi ro giảm giá 1) doanh số bán hàng thấp hơn dự kiến, 2) triển khai dự án mới chậm hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây