HPG – Tiêu điểm biên lợi nhuận gộp – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng của HPG trong Q2/22 đã giảm mạnh 58,5% svck do giá than cốc đầu vào tăng cao và lỗ ròng tỷ giá.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm 6,3%-20,3% dự phóng EPS 2022-24 khi tăng giả định giá nguyên liệu đầu vào.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 37.700 đồng/cp.

KQKD Q2/22: biên lợi nhuận chịu áp lực lớn hơn kỳ vọng của chúng tôi

LN ròng của HPG trong Q2/2022 giảm mạnh 58,5% svck do nhu cầu thép yếu làm giảm biên LN gộp và ghi nhận lỗ ròng tỷ giá. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2022 (6T22), LN ròng giảm 26,6% svck xuống 12.249 tỷ đồng, tương đương chỉ 41,3% dự phóng cả năm của chúng tôi. Biên LN gộp tiếp tục xu hướng giảm từ mức 22,9% trong Q1/22 xuống 17,5% trong Q2/22 khi giá than cốc tăng cao. Trong khi đó, giá thép cuộn cán nóng (HRC) Q2/22 đã giảm 15,3% svck và 5,8% sv quý trước đó do (1) nhu cầu tiêu thụ ống thép và tôn mạ yếu (HRC là đầu vào để sản xuất 2 sản phẩm này) và (2) các nhà sản xuất thép Trung Quốc đã tăng sản lượng xuất khẩu của họ khi thép Nga đang được bán phá giá vào thị trường quốc gia này.

Chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp của HPG sẽ được cải thiện từ Q4/22

Do biên LN gộp thấp trong 6T22, chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng biên LN gộp năm 2022 xuống 20,4% từ mức 23,5% trước đó, đây là nguyên nhân chính khiến LN ròng cả năm giảm 20,3% so với dự phóng trước đó. Chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp của công ty sẽ được cải thiện dần từ Q4/22 nhờ (1) giá thép được dự báo sẽ ổn định hơn trong những tháng cuối năm. Trong khi rủi ro giảm giá thép là thấp khi hiệu suất vận hành và lượng tồn kho tại các nhà máy thép Trung Quốc đang ở mức thấp nhất 1 năm qua và (2) giá nguyên liệu đầu vào giảm mạnh trong 2 tháng qua sẽ phản ánh vào biên LN gộp của Q4/22.

Tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận của HPG là hấp dẫn để đầu tư dài hạn

Chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp của HPG sẽ tăng lên lần lượt 22,5%-22,2% trong năm 2023-24 từ mức 20,4% của năm 2022 do giá than cốc trong 2 năm tới được dự báo sẽ giảm xuống mức trước đại dịch, bên cạnh đóng góp lớn hơn của mỏ quặng sắt tại Australia. Kết quả là, LN ròng năm 2023-24 sẽ tăng trưởng trở lại ở mức 18,7%-8,3% svck. Trong dài hạn, Khu liên hợp Dung Quất 2 (KLHDQ 2) được dự kiến đi vào hoạt động từ cuối 2024 sẽ giúp HPG lọt top30 nhà sản xuất thép lớn nhất thế giới với công suất 14,6 triệu tấn. HPG hiện đang được giao dịch ở mức P/E 2023 là 5,1 lần, thấp nhất trong 10 năm qua. Do đó, chúng tôi tin rằng mức định giá hiện tại là hấp dẫn để tích lũy trong dài hạn.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 37.700 đồng/cp

Chúng tôi giảm 6,3%-20,3% dự phóng EPS năm 2022-24 do điều chỉnh tăng giả định giá nguyên liệu đầu vào. Do đó, chúng tôi giảm 15,3% giá mục tiêu của HPG xuống 37.700 đồng/cp. Động lực tăng giá là các dự án mới để mở rộng chuỗi giá trị. Rủi ro giảm giá là tăng trưởng nhu cầu thép thấp hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây