Góp ý cho VNDIRECT

HPG – Công bố kế hoạch mở rộng tham vọng – Cập nhật

Nghiên cứu cổ phiếu 12/02/2020    36

Chia sẻ

  • HPG vừa công bố thông tin về kế hoạch tăng gấp đôi công suất của Khu liên hiệp Dung Quất (KLHDQ) lên 9-10 triệu tấn/năm.
  • Theo thông tin từ HPG, dự án mở rộng này có thể sẽ bắt đầu xây dựng vào năm 2023 và hoàn thành vào năm 2029.
  • Kế hoạch mở rộng Dung Quất không phải là thông tin mới, tuy nhiên điều khiến thị trường bất ngờ nằm ở quy mô đầu tư 2,1 tỷ USD. Duy trì khuyến nghị Khả quan.

Giá Thị trường

Giá Mục tiêu

Tỷ suất cổ tức

Khuyến nghị

Nghành

VND 23.800

VND 29.700

0%

KHẢ QUAN

Thép

HPG đang xin ý kiến cổ đông để nâng công suất của KLHDQ lên gấp đôi

Dự án mở rộng Dung Quất dự kiến sẽ bổ sung thêm 5 triệu tấn thép/năm (+100% so với công suất hiện tại của KLHDQ). Khi Dung Quất mở rộng chính thức đi vào hoạt động, HPG có thể sản xuất 13,9 triệu tấn thép mỗi năm (tính cả sản lượng HRC tự tiêu dùng), tăng 184,9% so với công suất cuối năm 2019. Dự án mở rộng sẽ được xây dựng trên diện tích đất 166 ha (tăng 38% so với diện tích hiện tại của KLHDQ).

Tuy nhiên kế hoạch mở rộng Dung Quất vẫn là câu chuyện dài hạn

Theo như chia sẻ của HPG, lịch trình dự kiến của kế hoạch mở rộng như sau: (1) HĐQT HPG thông qua chủ trương mở rộng Dung Quất vào ngày 10/2/2020, (2) Sau khi được cổ đông thông qua bằng văn bản dự kiến trong tháng 3, HPG sẽ nộp kế hoạch cũng như nghị quyết cổ đông cho Sở Kế hoạch và Đầu tư (KH&ĐT) Quảng Ngãi, (3) Sở KH&ĐT Quảng Ngãi sẽ trình dự thảo dự án xin chấp thuận của các cơ quan Trung ương. Tiến trình được các cơ quan chấp thuận đầu tư có thể mất khoảng 2-3 năm (dựa vào lịch sử từ Dung Quất giai đoạn 1-2), (4) Dự án Dung Quất mở rộng có thể sẽ khởi công trong năm 2023. Giai đoạn 1 của dự án mở rộng dự kiến hoàn thành trong 36 tháng kể từ khi được chấp thuận xây dựng và giai đoạn 2 sẽ mất thêm 36 tháng nữa để chính thức đi vào hoạt động.

Kế hoạch mở rộng Dung Quất không phải là thông tin mới, tuy nhiên điều khiến thị trường bất ngờ là quy mô đầu tư 2,1 tỷ USD

HPG đã chia sẻ thông tin về kế hoạch mở rộng Dung Quất trước đây và trong cuộc gặp gỡ nhà đầu tư gần đây nhất. DN cũng đã xin chủ trương thực hiện dự án mở rộng này cho tỉnh Quảng Ngãi từ năm 2017. Do thiếu thông tin về thời gian và quy mô, chúng tôi vẫn chưa đưa dự án mở rộng này vào trong mô hình dự báo gần nhất của mình. Điều gây bất ngờ đối với thị trường có lẽ là ở quy mô dự án do trước đây HPG không chia sẻ chi tiết về mức đầu tư của giai đoạn mở rộng này. Dự án mở rộng cần nguồn vốn capex khoảng 50.000 tỷ đồng cho giai đoạn 2023-2029, nâng tổng mức đầu tư của Hòa Phát tại Dung Quất lên 102.000 tỷ đồng (+96,2%).

Duy trì đánh giá Khả quan và giá mục tiêu 29.700 đồng/cp

Giá mục tiêu 29.700 đồng/cp dựa trên sự kết hợp hai phương pháp với tỷ trọng bằng nhau: (1) P/E mục tiêu 8,0x cho EPS 2020; và (2) mô hình định giá DCF 10 năm. Rủi ro giảm giá bao gồm: (1) tăng trưởng nhu cầu thép chậm hơn dự kiến, và (2) hiệu suất hoạt động thấp hơn dự kiến của KLHDQ.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY