GAS – Ưu điểm đến từ vị thế tiền mặt ròng dồi dào – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng Q3/22 tăng trưởng 25,3% svck lên 3.029 tỷ đồng. LN ròng 9T22 tăng 72,1% svck, hoàn thành 81,4% dự phóng của chúng tôi.
• GAS là một lựa chọn tốt trong giai đoạn bất ổn nhờ có số dư tiền mặt ròng lớn (14.100 đồng/cp) và vị thế vượt trội trong lĩnh vực phân phối khí.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 140.200 đ/cp.

Q3/22 tiếp tục tăng trưởng nhờ giá dầu tăng và sản lượng khí phục hồi
GAS công bố doanh thu Q3/22 tăng trưởng 31,2% svck lên 24.319 tỷ đồng nhờ giá dầu tăng (dầu Brent: +33% svck) và sản lượng tiêu thụ khí khô phục hồi (+12% svck từ mức thấp trong Q3/21). Chi phí bán hàng & QLDN tăng 29,6% svck lên 814 tỷ đồng và chi phí tài chính tăng 53% svck do lỗ chênh lệch tỷ giá cao hơn, dẫn đến LN tài chính thuần Q3/22 giảm 14,3% svck xuống 254 tỷ đồng. Kết quả, LN ròng Q3/22 tăng 25,3% svck lên 3.029 tỷ đồng. Trong 9T22, DT của GAS tăng 33,8% svck lên 78.672 tỷ đồng và LN ròng tăng 72,1% svck lên 11.544 tỷ đồng, hoàn thành 81,4% dự phóng năm 2022 của chúng tôi.
Tiến độ kho cảng LNG Thị Vải có thể bị trì hoãn do giá LNG tăng cao
Dù dự kiến hoàn thành xây dựng trong Q4/22, chúng tôi cho rằng hoạt động của kho cảng LNG Thị Vải có thể bị trì hoãn do cuộc khủng hoảng năng lượng hiện nay. Giá LNG cao có thể ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh và tiến độ của các nhà máy điện NT3&4 (khách hàng chính của kho cảng LNG Thị Vải). Do đó, chúng tôi kỳ vọng GAS có thể bắt đầu cung cấp LNG từ nửa cuối năm 2023 thay vì cuối năm nay. Nhìn chung, chúng tôi dự báo sản lượng khí khô của GAS năm 2022 sẽ phục hồi 9,9% svck từ mức thấp của năm 2021, sau đó đạt tốc độ tăng trưởng kép là 7,2% trong năm 2023-24.
Rủi ro thấp đối với đà tăng lãi suất và biến động tỷ giá
GAS là một trong những DN giàu tiền mặt nhất TTCK với số dư tiền mặt ròng 27.017 tỷ đồng vào cuối Q3/22. Chúng tôi ước tính rằng khi lãi suất tăng mỗi 1%, GAS có thể ghi nhận thêm 224 tỷ đồng LN tài chính thuần, tương đương 1,2% LNTT. Do đó, chúng tôi cho rằng môi trường lãi suất tăng có thể đem lại lợi ích cho GAS trong ngắn hạn, hỗ trợ cho KQKD của công ty. Hơn nữa, việc giá bán khí được tính theo đồng USD có thể giúp GAS bù đắp hoàn toàn cho khoản lỗ tỷ giá do đánh giá lại các khoản nợ vốn lưu động bằng USD.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 140.200
Chúng tôi điều chỉnh dự phóng EPS 2023-24 giảm nhẹ 2,6%/2,4% do giả định sản lượng khí khô thấp hơn và LN tài chính thuần cao hơn. Theo đó, giá mục tiêu của chúng tôi giảm 6,9% xuống 140.200 đồng do: (1) giảm dự phóng EPS 2023-24, (2) lãi suất phi rủi ro tăng từ 3% lên 4%, và (3) chuyển mô hình định giá DCF sang cuối năm 2022. Nhìn chung, chúng tôi vẫn cho rằng GAS là một lựa chọn đầu tư tốt nhờ vào tình hình tài chính vững mạnh và môi trường giá dầu cao. Rủi ro giảm là sản lượng khí khô cũng như giá dầu thấp hơn dự kiến

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây