GAS – Tiềm năng tăng giá ở phía trước – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng Q2/21 tăng 32% svck lên 2.262 tỷ đồng nhờ giá dầu FO Singapore trung bình tăng mạnh trong kỳ (+111% svck).
• Giá dầu Brent kỳ vọng sẽ dao động trên một mặt bằng giá mới trong giai đoạn 2021-23, quanh mức 70 USD/thùng.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu là 109.800 đồng/cp

KQKD Q2/21 phục hồi nhờ đà tăng mạnh mẽ của giá dầu

GAS công bố doanh thu (DT) Q2/21 tăng trưởng 45,3% svck lên 22.702 tỷ đồng nhờ giá dầu FO Singapore tăng gấp đôi và sản lượng LPG tăng 12% svck, bù đắp cho sản lượng khí khô sụt giảm 11% svck. Mặc dù biên LN gộp cải thiện 1,3 điểm % nhưng LN ròng Q2/21 chỉ tăng 32% svck do: (1) Thu nhập thuần từ hoạt động tài chính giảm 75% svck xuống 91 tỷ đồng và (2) Chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp tăng 52,3% svck lên 929 tỷ đồng chủ yếu do công ty đã ghi nhận khoản chi phí phòng chống dịch Covid-19 là 154 tỷ đồng trong kỳ.

Trong 6T21, DT và LN ròng của GAS lần lượt đạt 40.272 tỷ đồng (+23,2% svck) và 4.292 tỷ đồng (+4,5% svck). LN ròng 6 tháng đầu năm hoàn thành 38% dự phóng cả năm, thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi do sản lượng tiêu thụ khí khô sụt giảm. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng GAS sẽ ghi nhận KQKD 6 tháng cuối năm khả quan hơn nhờ giá dầu tăng mạnh và sản lượng tiêu thụ khí phục hồi một phần đến từ nguồn cung khí từ dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2A.
Giá dầu Brent kỳ vọng sẽ dao động trên mặt bằng giá mới trong 2021-23
Do OPEC+ thận trọng trong việc tăng sản lượng cùng với sự phản ứng chậm chạp từ nguồn cung của Mỹ, chúng tôi cho rằng nguồn cung sẽ không tăng đủ nhanh để bắt kịp với sự phục hồi nhu cầu, tạo ra sự thiếu hụt nguồn cung có thể hỗ trợ giá dầu trong thời gian tới. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá dầu Brent sẽ dao động trên mặt bằng giá mới quanh 70 USD/thùng trong giai đoạn 2021-23.

Chúng tôi dự báo tăng trưởng kép LN ròng đạt 18,3% giai đoạn 2021-23

Do sản lượng tiêu thụ khí giảm ngoài mong đợi trong 6T21, chúng tôi hạ dự phóng EPS năm 2021 xuống 7,9% khi điều chỉnh giảm dự báo sản lượng khí 4% xuống 8.972tr m3. Mặt khác, chúng tôi nâng dự báo EPS năm 2022-23 lên 6,8-5,7% với giả định giá dầu Brent mới. Nhìn chung, chúng tôi dự báo tăng trưởng kép LN ròng đạt 18,3% trong 2021-23 nhờ vào: (1) giá dầu được kỳ vọng sẽ dao động trên một mặt bằng giá mới trong 2021-23 và (2) sản lượng tiêu thụ khí sẽ phục hồi từ năm 2022 trở đi khi hiện tượng La Nina kết thúc.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 109.800 đồng

Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 109.800 đồng nhờ vào việc nâng dự phóng EPS 2022- 23, định giá P/E cao hơn và điều chỉnh hệ số beta của cổ phiếu. Động lực tăng giá là giá dầu cao hơn. Rủi ro giảm giá đến từ giá dầu thấp hơn dự kiến và sự chậm trễ trong việc phát triển các mỏ khí trọng điểm.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây