Góp ý cho VNDIRECT

FPT – Virus corona kìm hãm tăng trưởng mảng công nghệ – Cập nhật

Báo cáo phân tích DN 13/08/2020    285

Chia sẻ

  • Q2/20: Doanh thu tăng 2,3% svck bởi tác động rõ rệt hơn từ Covid-19; mảng dịch vụ CNTT trong nước và quảng cáo trực tuyến bị ảnh hưởng nặng nhất.
  • Doanh thu thuần 6T20 tăng 9,0% và lợi nhuận ròng tăng 14,7% svck, đạt 42,5% dự phóng của chúng tôi, thấp hơn so với kỳ vọng.
  • Chúng tôi duy trì đánh giá Khả quan với giá mục tiêu dựa trên phương pháp tổng hợp thành phần (SOTP) giảm xuống còn 61.700 đồng/cp.

Giá Thị trường

Giá Mục tiêu

Tỷ suất cổ tức

Khuyến nghị

Nghành

VND 47.000

VND 103.400

4,26%

KHẢ QUAN

Công nghệ

Tăng trưởng doanh thu Q2/2020 chững lại do cách ly xã hội

Doanh thu thuần Q2/20 chỉ tăng 2,3% svck lên 6.980 tỷ đồng do KQKD thấp của mảng dịch vụ CNTT trong nước (doanh thu giảm 24,9% svck) và mảng quảng cáo trực tuyến (giảm 24,4% svck). Tuy nhiên, LN ròng Q2/20 vẫn tăng 11,0% svck đạt mức 879 tỷ đồng nhờ biên LN gộp trong quý tăng (39,0% so với 37,8% trong Q2/19).

KQKD 6T2020 thấp hơn so với kỳ vọng

Doanh thu thuần 6T20 tăng 9,0% svck đạt mức 13.611 tỳ đồng, đạt 41,9% dự phóng cả năm của chúng tôi, trong khi lợi nhuận ròng tăng 14,7% svck đạt 1.626 tỷ đồng, đạt 42,5% dự phóng cả năm. Biên lợi nhuận gộp tăng 39 điểm cơ bản svck lên mức 39,3% trong 6T20 nhờ vào tỷ trọng doanh thu cao hơn của hoạt động chuyển đổi số (Dx) và dịch vụ viễn thông với biên lợi nhuận cao.

Kịch bản thận trọng hơn được đặt ra cho năm 2020

Chúng tôi cho rằng những ảnh hưởng nặng nề nhất bởi đại dịch Covid-19 đối với FPT đã qua trong Q2/20 do những biện pháp cách ly xã hội tại các thị trường lớn như Nhật Bản, Hoa Kỳ, EU và Việt Nam trong quý này. Chúng tôi thận trọng điều chỉnh giảm lần lượt 8,2% và 6,6% đối với EPS năm 2020 và 2021 do giá trị hợp đồng còn lại ở mảng công nghệ thấp hơn trên cơ sở việc ký kết hợp đồng mới bị ảnh hưởng trong bối cảnh lo ngại gia tăng về khả năng có một đợt giãn cách xã hội lần thứ hai trên toàn cầu.

Duy trì khuyến nghị Khả Quan với giá mục tiêu 61.700 đồng/cp

Việc giảm giá mục tiêu của chúng tôi phản ánh mức điều chỉnh giảm 8,2-6,6% của EPS 2020-2021. Định giá của chúng tôi dựa trên phương pháp tổng hợp thành phần (SOTP) và dựa trên P/E cho ba mảng kinh doanh chính. Định giá của chúng tôi được suy ra từ mức P/E trung vị 2020-2021 của các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực châu Á, ứng với từng mảng kinh doanh và áp dụng chiết khấu do chênh lệch lãi suất giữa Việt Nam và các quốc gia trong danh sách so sánh. Nhìn chung, chúng tôi đánh giá tích cực về triển vọng dài hạn của FPT, đặc biệt là khi dịch bệnh được kiểm soát.

Rủi ro và động lực tăng giá

Động lực tăng giá có thể đến từ chính sách tài khóa mở rộng của Chính phủ và tiến trình M&A thành công với một công ty công nghệ của nước ngoài. Rủi ro giảm giá bao gồm việc mất thị phần do cạnh tranh gay gắt và giảm hợp đồng công nghệ nếu dịch bệnh tiếp tục kéo dài.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY