Góp ý cho VNDIRECT

CRE – Triển vọng tích cực đã phản ánh vào giá – Cập nhật

Báo cáo phân tích DN 02/04/2021    192

Chia sẻ

  • Chúng tôi kỳ vọng mảng Đầu tư thứ cấp sẽ bứt phá mạnh mẽ trong năm 2021 với ba dự án mới được đưa vào phân phối.
  • Khuyến nghị Trung lập với giá mục tiêu 33.700 đồng/cp do thị giá của CRE đã ở mức hợp lý.

Giá thị trường

Giá mục tiêu

Tỷ suất cổ tức

Khuyến nghị

Ngành

VND31.750

VND33.700

3,1%

TRUNG LẬP

BẤT ĐỘNG SẢN

Danh mục đầu tư thứ cấp lớn đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận của CRE
CRE mới đây đã bổ sung ba dự án lớn vào danh mục đầu tư thứ cấp, bao gồm Louis City (Hoàng Mai, Hà Nội), Hinode Royal Park (Hoài Đức, Hà Nội) và C-Sky View (Thủ Dầu Một, Bình Dương). Chúng tôi ước tính các dự án này sẽ giúp tăng tổng vốn đầu tư của CRE tại các dự án đầu tư thứ cấp lên khoảng 7.100 tỷ đồng. Qua đó giúp doanh thu mảng kinh doanh này bứt phá mạnh mẽ 122,9%/30,6% svck lên mức 2.318 tỷ đồng/3.028 tỷ đồng trong năm 2021-22.

CRE đã sẵn sàng để mở rộng thị phần môi giới trong thời gian tới
Bất chấp nhu cầu yếu của thị trường BĐS nhà ở trong năm 2020, CRE vẫn gia tăng thị phần môi giới lên mức 14% từ mức 12% trong năm 2019. Công ty đang rất tích cực mở rộng mạng lưới phân phối tại các tỉnh lân cận, đón đầu xu hướng phát triển mạnh mẽ của BĐS vùng ven hiện nay. Bên cạnh đó, CRE cũng đã làm việc với NVL và VHM nhằm giành quyền phân phối sản phẩm của các nhà đầu tư lớn này. Đây sẽ là những động lực chính giúp doanh thu mảng môi giới của CRE tăng 39,9% svck trong năm 2021.

Chi phí đầu tư mở rộng tăng trong ngắn hạn
CRE đặt mục tiêu phát triển hệ thống công nghệ và tăng số lượng công ty con (hoạt động môi giới) lên thêm 350% svck trong năm 2021. Công ty cũng có kế hoạch vay khoảng 1.620 tỷ đồng nhằm tài trợ vốn cho các dự án đầu tư thứ cấp lớn trong năm 2021. Do đó, chúng tôi ước tính chi phí BH&QLDN và lãi vay sẽ tăng mạnh trong ngắn hạn, kéo theo việc BLN ròng trong năm 2021-22 chỉ đạt lần lượt 9,6%-10,0% giảm sv mức 14-18% của giai đoạn 2018-20.

Dự phóng tăng trưởng kép LN ròng giai đoạn 2021-2022 đạt 26,0%
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và LN ròng năm 2021 của CRE sẽ tăng lần lượt 80,9% và 23,9% svck nhờ 1) doanh thu mảng môi giới tăng 39,9% svck nhờ thị trường BĐS nhà ở phục hồi và 2) mảng đầu tư thứ cấp ghi nhận tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ 122,8% svck nhờ đóng góp chính của ba dự án mới. Trong năm 2022, chúng tôi kỳ vọng đà tăng trưởng của công ty vẫn duy trì ở mức tốt khi LN ròng được ước tính tăng 28,1% svck lên 468,6 tỷ đồng.

Khuyến nghị Trung lập với giá mục tiêu 33.700 đồng/cp
Giá mục tiêu dựa trên 2 phương pháp định giá với tỷ trọng bằng nhau: 1) P/E mục tiêu 10,0x cho EPS 2021 và 2) P/B mục tiêu 1,2x cho giá trị sổ sách 2021. Tiềm năng tăng giá là quy mô của các dự án đầu tư thứ cấp lớn hơn kỳ vọng. Rủi ro giảm giá là đại dịch kéo dài hơn dự kiến.

Xem báo cáo chi tiết tại ĐÂY