Góp ý cho VNDIRECT

ACB – Trợ lực đến từ thương vụ banca độc quyền – Cập nhật

Báo cáo phân tích DN 27/11/2020    485

Chia sẻ

  • Ngày 18/11/2020, ACB đã ký hợp tác độc quyền bancassurance với khoản phí trả trước là 370 triệu USD với Sun Life Việt Nam, có hiệu lực từ 01/01/2021.
  • Chúng tôi nâng dự phóng EPS giai đoạn 2021-2022-2023 9,2%-8,2%-7,6% trên cơ sở tăng trưởng thu nhập ngoài lãi cao hơn nhờ thỏa thuận banca.
  • Duy trì đánh giá KHẢ QUAN với giá mục tiêu cao hơn là 32.400 đồng.

Giá Thị trường

Giá Mục tiêu

Tỷ suất cổ tức

Khuyến nghị

Nghành

VND 27.400

VND 32.400

0%

KHẢ QUAN

Ngân hàng

Thu nhập ngoài lãi (non-NII) tăng tốc trong tương lai

Khoản phí trả trước cho hợp đồng độc quyền bancassurance 15 năm vào khoảng 370 triệu USD, chỉ thấp hơn một chút so với thương vụ 382 triệu USD giữa FWD và Vietcombank vào năm ngoái. Dựa trên thỏa thuận của FWD-VCB, chúng tôi ước tính khoản phí trả trước này sẽ được chia đều và ghi nhận trong vòng 5 năm tới. Với mạng lưới 371 chi nhánh, PGD và 3,6 triệu tài khoản khách hàng cá nhân, chúng tôi kỳ vọng rằng thu nhập ngoài lãi (non-NII) của ACB sẽ tăng 33-35% trong giai đoạn 2021-2023.

Chờ đợi ngày niêm yết chính thức trên HOSE

Vào ngày 20 tháng 11, ACB đã được chấp thuận niêm yết cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM (HOSE). Chỉ cần chính thức niêm yết lên HOSE trước cuối năm nay, ACB nhiều khả năng sẽ được thêm vào 2 rổ chỉ số bluechip VN30 và VNDiamond trong kỳ xem xét sắp tới của 2 rổ chỉ số này vào tháng 08/21 và tháng 11/21. Như vậy, ACB sẽ đáp ứng tất cả yêu cầu của các rổ chỉ số này, gồm (i) top 20 vốn hóa trị trường; (ii) tỷ lệ free float tối thiểu 10%; (iii) GTGD hàng ngày; (iv) giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài còn lại tối đa 5% và (v) tối thiểu 6 tháng niêm yết trên HOSE

Nâng dự phóng EPS 9,2%/8,2%/7,6% cho giai đoạn 2021-2023

Chúng tôi nâng dự phóng thu nhập phí thuần (NFI) 63,8%/52,3%/47,7% cho giai đoạn 2021-2023 so với dự báo trước đó dựa trên thương vụ banca độc quyền mới được công bố. Chúng tôi kỳ vọng ACB sẽ nhận được cả khoản phí trả trước 370 triệu USD, được chia đều và ghi nhận trong vòng 5 năm tính từ 2021; và dòng phí hoa hồng mới. Trong khi đó, chúng tôi giữ nguyên dự báo tăng trưởng tín dụng giai đoạn 2021-2022 là 15% svck và tỷ lệ CIR là 48%. Do vậy, LN ròng năm 2021/2022 dự báo tăng thêm 9,1%/8,1% so với dự báo trước đó.

Duy trì đánh giá Khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 32.400 đồng

Giá mục tiêu mới tăng 14,9% so với dự báo trước đây, do chúng tôi nâng dự phóng LN thêm 9,1%/8,2%/7,5% cho giai đoạn 2021-2023. ACB đã chính thức được chấp thuận niêm yết trên HOSE vào ngày 20/11/2020. Việc chuyển niêm yết sang sàn HOSE sẽ giúp tăng tính thanh khoản của cổ phiếu và thu hút nhiều nhà đầu tư hơn. Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên hai phương pháp định giá thu nhập thặng dư (Chi phí vốn: 14%, Tăng trưởng dài hạn: 3%) và hệ số P/BV 2021 là 1,7 lần, tỷ trọng tương đương. Chúng tôi nâng P/BV 2021 mục tiêu từ 1,5 lần lên 1,7 lần để phản ánh triển vọng đầy hứa hẹn đến từ thương vụ banca. Rủi ro giảm giá đến từ tăng trưởng tín dụng thấp hơn dự kiến, hay thời điểm nhận khoản phí trả trước trong năm 2021-2022 kéo dài hơn dự kiến

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY