Cập nhật vĩ mô tháng 5/2026 – Nền kinh tế Việt Nam tiếp tục mở rộng giữa biến động bên ngoài

• IIP lũy kế 4T26 tăng 9,2% svck, đông lực chính từ ngành công nghiệp +9,9%
• CPI toàn phần tăng 5,46% svck, áp lực đến từ nhóm nhà ở và dịch vụ

Nền kinh tế duy trì đà tăng trưởng nhờ sản xuất và đầu tư

Dù áp lực chi phí đầu vào gia tăng, sản xuất vẫn duy trì tích cực khi IIP tháng 4 tăng 9,9% svck, cải thiện đáng kể so với mức 7,2% của tháng 3 nhờ hoạt độn sản xuất hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư và phát triển hạ tầng. Về đầu tư, FDI tiếp tục là điểm sáng với vốn đăng ký 4T26 đạt 18,2 tỷ USD (+32% svck), tập trung chủ yếu vào sản xuất, công nghệ cao. Bên cạnh đó, đầu tư công thực hiện tăng 10,6% svck, trong khi tăng trưởng tín dụng đạt 4,64% từ đầu năm tính đến 30/4 (+18,3% svck), cho thấy nhu cầu vốn cho đầu tư và mở rộng sản xuất vẫn ở mức cao. Chúng tôi kỳ vọng các động lực này sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng trong các quý tới, đặc biệt khi môi trường bên ngoài còn nhiều bất định.

Xuất nhập khẩu tăng tốc, cán cân thương mại thâm hụt 7 tỷ đô trong 4T26

Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu tháng 4 ước đạt 94,3 tỷ USD (+26,7% svck), trong khi lũy kế 4T26, nhập khẩu tăng 28,7% svck, tiếp tục vượt tốc độ tăng của xuất khẩu (+19,7%).Chúng tôi kỳ vọng xuất khẩu sẽ dần cải thiện trong các quý tới nhờ chu kỳ điện tử toàn cầu và nhu cầu nhập khẩu từ Mỹ duy trì tích cực. Đồng thời, làn sóng nhập khẩu máy móc và nguyên liệu hiện nay được kỳ vọng sẽ tạo động lực cho hoạt động sản xuất và IIP trong nửa cuối năm khi dần chuyển hóa thành công suất thực.

Áp lực lạm phát bắt đầu lan tỏa

CPI tăng 5,46% svck, mức cao nhất kể từ tháng 2/2020, trong khi CPI lõi tăng lên 4,66% svck từ mức 3,96% của tháng trước. Đáng chú ý, áp lực giá đã lan rộng từ nhóm giao thông sang các nhóm nền tảng như Ăn uống ngoài gia đình (+8,25%) và Nhà ở, điện, nước, chất đốt (+7,95%). Diễn biến này nhìn chung phù hợp với kịch bản cơ sở mà chúng tôi đã đề cập trong báo cáo tháng trước, khi kỳ vọng áp lực giá sẽ duy trì ở mức cao trong Q2 trước khi hạ nhiệt dần về cuối năm. Chúng tôi cho rằng nếu giá dầu và chi phí logistics tiếp tục neo cao, rủi ro CPI duy trì quanh hoặc trên mức 5% trong ngắn hạn sẽ gia tăng, qua đó tạo áp lực lên sức cầu nội địa và triển vọng tăng trưởng kinh tế.

Đà tăng giá bắt đầu ảnh hưởng đến sức mua thực

Áp lực chi phí bắt đầu phản ánh rõ hơn lên tiêu dùng cuối cùng. Tổng mức bán lẻ hàng hóa tháng 4 tăng 11,1% svck, nhưng chỉ còn 6,3% sau khi loại trừ yếu tố giá, cho thấy gần một nửa tăng trưởng hiện nay đến từ mặt bằng giá tăng thay vì tiêu dùng thực. Trong khi đó, doanh thu lữ hành và các nhóm chi tiêu không thiết yếu đã bắt đầu chững lại. Chúng tôi nhận định, nếu áp lực lạm phát tiếp tục kéo dài mà không có chính sách hỗ trợ kịp thời từ phía Nhà nước, sức cầu tiêu dùng trong nước có khả năng sẽ suy yếu, ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng kinh tế trong thời gian tới.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây.