Báo cáo vĩ mô – Xung đột Trung Đông thách thức tăng trưởng 2026

• GDP Q1/26 tăng 7,8% svck (Q1/25: 7,1%), động lực từ sản xuất và dịch vụ
• Kim ngạch xuất nhập khẩu Q1/26 đạt 249,5 tỷ USD (+23,0% svck)

Tăng trưởng Q1/26 vượt trội nhưng chưa phản ánh hết rủi ro

GDP Q1/26 tăng 7,83% svck, mức cao nhất kể từ sau COVID-19 và tiệm cận mục tiêu ~8,0% của Chính phủ, cho thấy nền kinh tế bước vào năm 2026 với nền tảng khá tích cực. Động lực đến từ sự cộng hưởng của sản xuất chế biến, xuất khẩu, tiêu dùng trong nước, cùng với FDI và đầu tư công đều cải thiện. Tuy nhiên, kết quả này chủ yếu phản ánh điều kiện vĩ mô tương đối thuận lợi trong hai tháng đầu năm, trong khi tác động từ cú sốc giá dầu do xung đột Trung Đông từ đầu tháng 3/2026 chưa lan tỏa đầy đủ vào hoạt động kinh tế.

Động lực nội địa cải thiện nhưng tăng trưởng bắt đầu chịu sức ép chi phí

Tiêu dùng được điều chỉnh tăng trong 2T26, cho thấy cầu trong nước duy trì ổn định thay vì suy yếu như lo ngại ban đầu. Giải ngân FDI tăng khoảng 9% và đầu tư công tăng mạnh 37% svck, đạt 11% kế hoạch, tiếp tục đóng vai trò lực đỡ cho tăng trưởng và giúp hoạt động xuất nhập khẩu duy trì hai chữ số. Dù vậy, sản xuất đã có dấu hiệu giảm tốc trong tháng 3, trùng với thời điểm chi phí đầu vào tăng nhanh (CPI tháng 3 tăng 4,6% svck), cho thấy đà phục hồi có thể trở nên kém bền vững hơn khi biên lợi nhuận doanh nghiệp bị thu hẹp.

Cú sốc giá năng lượng làm suy giảm triển vọng tăng trưởng năm 2026

Trên giả định giá dầu Brent bình quân điều chỉnh lên 80–85 USD/thùng, chúng tôi hạ dự báo tăng trưởng GDP 2026 xuống 8,3% (từ 8,8%) và nâng dự báo lạm phát lên 4,3%. Tăng trưởng được kỳ vọng duy trì dưới 8% trong Q2/26 trước khi cải thiện về cuối năm nếu áp lực giá năng lượng hạ nhiệt. Với mức lạm phát bình quân năm được kỳ vọng dao động quanh 4,3%–4,7% theo kịch bản giá xăng dầu bình quân ở mức 80–90 USD/thùng và tỷ lệ VND trượt giá 3%, chúng tôi kỳ vọng NHNN sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất điều hành để hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng kinh tế.

Chính sách tiếp tục đóng vai trò trụ cột ổn định vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng

Các thông điệp gần đây từ Chính phủ tiếp tục cho thấy cam kết rõ ràng đối với mục tiêu tăng trưởng hai con số, thể hiện qua việc đẩy mạnh triển khai các giải pháp chính sách, trong đó chính sách tài khóa đóng vai trò trung tâm nhằm vừa kiểm soát rủi ro lạm phát vừa hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Cụ thể, Công điện 401/TTg nhấn mạnh yêu cầu tăng cường trách nhiệm giải trình của các bộ, ngành và địa phương, đẩy nhanh phân bổ vốn đầu tư công và điều chuyển vốn sang các dự án có hiệu quả cao hơn. Song song với đó, Nghị quyết 16/2026 được ban hành ngay trong tháng 4 nhằm tháo gỡ vướng mắc pháp lý cho hàng nghìn dự án BT tồn đọng, với tổng mức đầu tư ước tính 2,46 triệu tỷ đồng (~19% GDP danh nghĩa năm 2025), qua đó phản ánh quyết tâm của Chính phủ trong việc đạt mục tiêu tăng trưởng cao trong năm 2026.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây.