Cập nhật vĩ mô tháng 9/2026 – Đà tăng trưởng vững chắc, lạm phát bật tăng trở lại

• Nhập siêu thu hẹp xuống 0,12 tỷ USD trong T8 nhờ xuất khẩu tăng nhanh
• Chi ngân sách tăng tốc, cán cân ngân sách T8/26 đảo chiều sang thâm hụt
• CPI toàn phần T8 tăng 0,47% svtt do CPI nhóm Giao thông tăng 4,1%

Sản xuất công nghiệp duy trì tích cực, PMI đạt mức cao nhất 6 tháng

IIP tháng 8 tăng 14,4% svck, đưa IIP lũy kế 8T26 lên 11,9% svck – mức cao nhất 8T trong nhiều năm. PMI tháng 8 đạt 53,3 điểm, tăng từ 52,9 điểm của
tháng 7. Sản lượng và đơn hàng mới đều tăng nhanh nhất trong hơn 2 năm, song đơn hàng xuất khẩu mới giảm trở lại lần đầu sau 4 tháng.

Tiêu dùng nội địa cải thiện nhưng sức mua thực vẫn chịu áp lực giá cả

Tổng mức bán lẻ tháng 8 tăng 14,9% svck (cao hơn T7: +14,5%), lũy kế 8T26 tăng 13,3% svck, tương đương 7,6% sau loại trừ yếu tố giá (sv +7,5% trong 8T25). Khách quốc tế phục hồi mạnh sau nhịp chững lại trong T7, đạt gần 2 triệu lượt (+18,4% svck), lũy kế 8T đạt 15,9 triệu lượt (+14,4%). Tuy nhiên, một phần đáng kể mức tăng bán lẻ hàng hóa đến từ hiệu ứng giá xăng dầu trong nước tăng theo giá thế giới, tiềm ẩn rủi ro bào mòn sức mua thực nếu CPI tiếp tục leo thang trong các tháng tới.

Nhập siêu thu hẹp, song xuất khẩu sang Mỹ chịu áp lực thuế quan mới

Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu 8T26 đạt 768,8 tỷ USD (+28,5% svck) – mức kỷ lục 8T trong nhiều năm; nhập siêu lũy kế 20,1 tỷ USD. Riêng trong tháng 8, thâm hụt thương mại thu hẹp đáng kể xuống còn 0,12 tỷ USD, từ mức 3,7 tỷ USD trong tháng 7, nhờ xuất khẩu tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực (+26,0% svck) trong khi nhập khẩu có dấu hiệu hạ nhiệt. Đáng chú ý, kim ngạch xuất khẩu sang Mỹ giảm gần 5% so với tháng trước, phần nào phản ánh sự điều chỉnh đơn hàng sau khi các mức thuế mới theo Mục 301 của Mỹ chính thức có hiệu lực. Trong khi đó, nhập khẩu xăng dầu bật tăng trở lại theo đà leo thang của giá dầu thế giới, cho thấy áp lực chi phí đầu vào vẫn hiện hữu.

Đầu tư công tăng tốc, áp lực giải ngân vẫn lớn

Vốn đầu tư thực hiện từ NSNN tháng 8 đạt 105,7 nghìn tỷ đồng (+8,2% svtt; +24,1 svck), tiếp tục cải thiện về quy mô sv các tháng trước. Theo Bộ Tài chính, giải ngân đầu tư công tính đến 10/9 đạt 523,8 nghìn tỷ đồng (đạt 51,2% kế hoạch Thủ tướng giao), cần duy trì khoảng 100 nghìn tỷ đồng/tháng trong gần 5 tháng còn lại để hoàn thành kế hoạch năm.

Lạm phát bật tăng trở lại do giá năng lượng thế giới leo thang mạnh

CPI tháng 8 tăng 0,47% svtt và 4,89% svck, đảo chiều sau 2 tháng hạ nhiệt, chủ yếu do CPI Giao thông tăng mạnh. CPI bình quân 8T26 đạt 4,45% svck. Chúng tôi nâng dự báo giá dầu Brent bình quân năm 2026 lên 90 USD/thùng, từ mức 85 USD/thùng trước đó, nhằm phản ánh tiến triển chậm hơn kỳ vọng trong việc hạ nhiệt xung đột tại Trung Đông. Trên cơ sở giả định này, chúng tôi dự báo lạm phát bình quân năm 2026 có thể chạm ngưỡng 4,5%, tương ứng mức trần mục tiêu do Quốc hội đề ra.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây.