Góp ý cho VNDIRECT

NVL – Củng cố vị thế cho tăng trưởng dài hạn – Báo cáo lần đầu

Báo cáo phân tích DN 12/04/2021    221

Chia sẻ

  • Tập đoàn Novaland (NVL) sở hữu quỹ đất lên đến hơn 4.894 ha tại những vị trí đắc địa, đảm bảo cho kế hoạch phát triển trong hơn 10 năm.
  • Chúng tôi kỳ vọng các dự án BĐS nghỉ dưỡng và Aqua City sẽ giúp LN ròng của công ty tăng trưởng kép 51,4% trong giai đoạn năm 2020-2023.
  • Báo cáo lần đầu với đánh giá Trung lập và giá mục tiêu 100.500đ/cp.

Giá thị trường

Giá mục tiêu

Tỷ suất cổ tức

Khuyến nghị

Ngành

VND90.000

VND100.500

0,0%

TRUNG LẬP 

TÀI CHÍNH

Quỹ đất lớn đủ cho kế hoạch phát triển trong hơn 10 năm
Novaland (NVL) hiện đang nắm giữ quỹ đất lớn thứ hai trong số các công ty BĐS niêm yết tại Việt Nam, chỉ đứng sau Vinhomes. Tính đến cuối năm 2020, NVL sở hữu hơn 4.894 ha quỹ đất, trong đó 1.384 ha là đất tại trung tâm TP.HCM và các đô thị vệ tinh, còn lại 2.500 ha là BĐS nghỉ dưỡng, nhờ đó có thể duy trì kế hoạch tăng trưởng trong ít nhất 10 năm. Chúng tôi ước tính các dự án đang triển khai của NVL có tổng giá trị phát triển là 446 nghìn tỷ đồng.

Cải thiện lượng ký bán mới 2021 nhờ thị trường BĐS nhà ở phục hồi
Trong năm 2020, lượng ký bán mới của NVL đạt 5.084 căn (năm 2019 là 6.367 căn). Năm 2021, chúng tôi cho rằng tình trạng thiếu hụt nguồn cung mới tại TP.HCM sẽ tiếp diễn và lượng mở bán sẽ tương đương với năm 2020, trong khi đó thị trường BĐS ở các tỉnh lân cận sẽ trở thành tâm điểm trong 2021 nhờ cơ sở hạ tầng phát triển từ làn sóng đầu tư công. Bên cạnh đó, lãi suất thấp tiếp tục là yếu tố thuận lợi cho thị trường. Qua đó, chúng tôi kỳ vọng số lượng ký bán mới của NVL sẽ đạt 5.775 căn trong 2021, tăng 13,2% svck.

Lợi nhuận 2021-22 được thúc đẩy bởi Aqua City và BĐS nghỉ dưỡng
Chúng tôi kỳ vọng các dự án BĐS nghỉ dưỡng và dự án đô thị vệ tinh là động lực lớn nhất đóng góp vào doanh thu và LN ròng của NVL trong giai đoạn 2021-22 khi các nút thắt pháp lý đối với dự án nhà ở tại TP.HCM chưa được gỡ bỏ. Chúng tôi ước tính LN ròng sẽ tăng trưởng kép 51,4% trong giai đoạn 2020-23. Trong giai đoạn 2021-2022, chúng tôi cho rằng biên LNG sẽ duy trì quanh mức 35-38% do lượng bàn giao sẽ chủ yếu là nhà thấp tầng.

Đánh giá Trung lập với giá mục tiêu theo RNAV là 100.500đ/cp
Chúng tôi ra báo cáo lần đầu cho NVL với khuyến nghị Trung lập và giá mục tiêu theo phương pháp RNAV là 100.500đ/cp với giả định tỷ lệ chiết khấu theo WACC là 7,3% và theo RNAV là 15% cho danh mục đang phát triển của công ty do tỷ lệ đòn bẩy cao nhất trong ngành và sự phức tạp về pháp lý trong các dự án của NVL. Tiềm năng tăng giá bao gồm doanh thu ký bán mới cao hơn dự kiến và giải quyết được vấn đề pháp lý. Rủi ro giảm giá đến từ việc tăng lãi suất cho vay thế chấp và quy trình phê duyệt giấy phép bị chậm.

Xem báo cáo chi tiết tại ĐÂY