VPB – Tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ thúc đẩy lợi nhuận – [Phù hợp dự phóng]

Tăng trưởng tín dụng toàn hàng đạt 10.6% sv đầu năm, vượt xa mức trung bình ngành 3,18%, chủ yếu được dẫn dắt bởi khối khách hàng doanh nghiệp. Tăng trưởng tín dụng tập trung vào các lĩnh vực như dịch vụ bất động sản (+15%), xây dựng (+11%), bán buôn bán lẻ; sửa chữa ô tô, xe máy (+15,9%), hoạt động tài chính – ngân hàng – bảo hiểm (+15%) và thông tin – truyền thông (+96%). Ngược lại, cho vay mua nhà vẫn tăng chậm ở mức 6,9%, phản ánh nhu cầu vay mua nhà vẫn thấp trong bối cảnh lãi suất gia tăng.

Biên lãi ròng (NIM) giảm 35 bps QoQ xuống 5,3%, do chi phí vốn tăng lên trong bối cảnh lãi suất huy động cao hơn và thanh khoản thắt chặt, trong khi lãi suất cho vay điều chỉnh chậm hơn.

Thu nhập ngoài lãi duy trì đà tăng trưởng mạnh

Trong Q125, thu nhập ngoài lãi +32% svck, nhờ tăng trưởng thu phí dịch vụ, đặc biệt là mảng bancassurance (+41%) và các dịch vụ khác, bao gồm phí quản lý tài khoản và phí quản lý tài sản đảm bảo, tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ. Tuy nhiên, thu nhập ngoài lãi thấp hơn một chút so với dự phóng của chúng tôi, do ngân hàng ghi nhận khoản lỗ 480 tỷ đồng từ kinh doanh phái sinh FX trong bối cảnh biến động tỷ giá, làm tăng chi phí phòng ngừa rủi ro, cùng với khoản lỗ 200 tỷ đồng từ danh mục chứng khoán kinh doanh.

Rủi ro tài sản nhìn chung vẫn trong tầm kiểm soát

Tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ 25 bps QoQ lên 3,6% trong 1Q26, chủ yếu do tác động của mặt bằng lãi suất cao hơn, ảnh hưởng đến khả năng trả nợ của khách hàng, đặc biệt trong lĩnh vực vay mua nhà và hộ kinh doanh. Đồng thời, tỷ lệ chi phí tín dụng trên dư nợ tăng nhẹ lên 2,9% từ mức 2,7% quý trước. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng rủi ro tài sản nhìn chung vẫn được kiểm soát, khi NPL hiện thấp hơn đáng kể so với cùng kỳ năm trước, trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 ổn định ở mức 3,1%, cho thấy rủi ro tỷ lệ nợ xấu tăng mạnh trong 12–18 tháng tới là tương đối thấp.