Góp ý cho VNDIRECT

KDH – Tiềm năng tăng trưởng đã phản ánh vào định giá – Cập nhật

Nghiên cứu cổ phiếu 20/12/2019    132

Chia sẻ

  • Mặc dù lợi nhuận ròng 9T2019 chỉ hoàn thành 55,4% dự báo năm 2019 nhưng chúng tôi kỳ vọng KDH vẫn hoàn thành dự báo cả năm nhờ đẩy mạnh bàn giao trong Q4/2019.
  • Doanh số ký bán năm 2019 sẽ theo sát kỳ vọng nhờ mở bán các dự án Venita và Lovera Vista trong nửa cuối năm 2019.
  • Chúng tôi thay đổi đánh giá từ Khả quan xuống Trung lập vì các kỳ vọng đã phản ánh vào định giá.

Giá Thị trường

Giá Mục tiêu

Tỷ suất cổ tức

Khuyến nghị

Nghành

VND 26.300

VND 28.300

1.9%

KHẢ QUAN

Bất động sản

Kỳ vọng doanh thu ấn tượng trong Q4/2019

Trong 9T2019, lợi nhuận ròng của CTCP Đầu tư và Kinh doanh Khang Điền (KDH) tăng 26,4% yoy lên 510 tỷ đồng, thấp hơn mức tăng trưởng 39,2% yoy về doanh thu do không ghi nhận lãi bất thường như trong Q2/2018. Lợi nhuận ròng 9T2019 hoàn thành 55,4% dự báo cả năm vì chỉ được đóng góp bởi lô đất không cốt lõi và bàn giao duy nhất dự án Jamila. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng KDH sẽ ghi nhận doanh thu khoảng 1.000 tỷ đồng từ dự án Venita sau khi mở bán vào tháng 8 và bắt đầu bàn giao trong Q4/2019.

Doanh số ký bán tích cực trong Q4/2019

Trong Q3/2019, KDH mở bán dự án nhà phố Venita (293 căn) và bán được 100 căn, bổ sung khoảng 930-1.116 tỷ đồng vào giá trị ký bán. Doanh số ký bán của KDH trong 9T2019 ước tính hoàn thành 52% dự báo năm 2019. Chúng tôi kỳ vọng doanh số ký bán sẽ hoàn thành dự báo cả năm nhờ mở bán dự án Lovera Vista (1.500 căn) trong Q4/2019.

Tăng trưởng EPS năm 2019-20 được hỗ trợ bởi giá bán cao hơn và kế hoạch bàn giao mới

Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng của KDH đạt 921 tỷ đồng trong năm 2019 (+14,0% yoy) nhờ giá bán cao hơn của dự án Venita Park. Chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận ròng năm 2020 đạt 1.141 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng EPS cốt lõi là 23,2% yoy nhờ bàn giao các dự án Venita và Safira. Giá bán trung bình của dự án Safira tăng 12% lên 28 triệu đồng/m2 kể từ khi mở bán lần đầu vào T10/2018 do nhu cầu mạnh mẽ đối với các căn hộ tầm trung tại thành phố Hồ Chí Minh.

Thay đổi đánh giá từ Khả quan xuống Trung lập và giữ nguyên giá mục tiêu

Giá cổ phiếu KDH đã tăng 10,1% kể từ ngày 19/08 và hiện gần đạt giá mục tiêu của chúng tôi. Với tiềm năng tăng giá khiêm tốn 7,8%, chúng tôi thay đổi đánh giá từ Khả quan xuống Trung lập với giá mục tiêu dựa trên RNAV duy trì ở mức 28.300 đồng/cp. Động lực tăng giá trong ngắn hạn đến từ doanh số ký bán tích cực của các dự án mới trong Q4/2019, trong khi tiềm năng trung và dài hạn chủ yếu dựa vào khả năng mở bán các dự án cỡ lớn trong năm 2020-21. Rủi ro đầu tư bao gồm: 1) hoãn thời gian mở bán dự án do chậm pháp lý; và 2) lãi suất vay mua nhà tăng đột biến.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY